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Con un bono “perpetuo” se resuelve el problema energético Con un bono “perpetuo” se resuelve el problema energético
El llamado “bono perpetuo” o sea a título a 100 años de plazo parece ser la salida adecuada para que el Gobierno, junto con... Con un bono “perpetuo” se resuelve el problema energético
El llamado “bono perpetuo” o sea a título a 100 años de plazo parece ser la salida adecuada para que el Gobierno, junto con las empresas del sector y el Congreso, diseñen un esquema inteligente que permita financiar las inversiones con un horizonte escalonado de aumento de tarifas que asegure no sólo el repago del título y su tasa de interés, sino que además proteja el bolsillo del ciudadano. Claramente, el aumento de tarifas era necesario para recomponer el sector energético argentino, aunque el problema de fondo es que no se ponderó el costo político de esta medida. Pretender ahora que sea la Corte Suprema quien resuelva la cuestión “política” es un problema serio para el Gobierno, ya sea que el fallo salga a favor del aumento o en contra. En ambos escenarios la administración Macri pagará los costos políticos de esa decisión. Si gana la pulseada, la gente tendrá que resignarse a cumplir un fallo del Máximo Tribunal y si la pierde, tendrá que arreglárselas para encontrar un solución. Habría que evitar el riesgo político y salir ya mismo a resolver el problema. Quedó en evidencia que el “tarifazo” resultó insoportable para la clase media y para las empresas, en particular para las PYME. Entonces, hay que revisar la medida y salir con inteligencia a ofrecer una solución que sea económicamente eficiente y políticamente eficaz. Una salida posible a este entuerto es la emisión de deuda perpetua. Este tipo de bonos han sido colocados con éxito en mercados internacionales tanto por empresas privadas como por estados nacionales, ya sea el Citibank, Walt Disney o el gobierno de Australia. Inclusive, al bono de Disney se lo llamó “La Bella Durmiente”.
Fondos futuros
La administración Macri debería acordar con las empresas del sector energético un plan de financiación de largo aliento en el que las compañías o el Estado Nacional emitan este tipo de bonos calzados a los flujos de fondos futuros derivados del aumento escalonado de las tarifas.
Aprovechando que la Argentina acaba de cerrar su conflicto con los holdouts y tiene acceso a los mercados internacionales de deuda a tasas inusualmente bajas, esta posibilidad debería maximizarse para resolver definitivamente el problema energético y tarifario.
Las empresas necesitan hacerse de fondos para arrancar de una buena vez con las inversiones necesarias para poner el sistema al día, pero los ciudadanos necesitan de esos mismos fondos para llegar a fin de mes. La sábana es muy corta y no se puede correr el riesgo de que este conflicto se espiralice con graves consecuencias sociales y pérdida de capital político.  Un instrumento de estas características le ofrecería al gobierno de Cambiemos la opción de descomprimir este conflicto, poniendo la solución en el lugar que corresponde: la financiación de las obras de infraestructura. Si de esto se trata, entonces la solución está en diseñar el instrumento financiero que permita hacer frente a esas obras dándole al inversor las garantías de que el flujo de fondos está respaldado por un cuadro tarifario sensato y de crecimiento escalonado. Sectorialmente, GasNatural colocó durante 2015 un bono perpetuo por 500 millones de euros. Similares colocaciones hicieron Telefónica, Iberdrola y otras empresas de servicios públicos. Hay que animarse a ser creativos para ofrecer soluciones políticas prácticas e innovadoras.///
(*): Director académico Cedef | law & finance, profesor de derecho empresario, gobierno corporativos, finanzas, contabilidad e impuestos y profesor invitado extranjero de la College of Law, Florida International University.
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